卓创资讯棉花市场高级分析师刘杰

【导语】本月棉纺产业链景气度出现下降迹象，主要逻辑是随着传统消费淡季到来，下游备货进度放缓，产业链价格传导不畅。随着需求支撑减弱，产能过剩的化纤产业链亏损加深，棉花产业链在棉价上涨支撑下暂时偏强运行，纯棉与化纤产业链分化明显。预计随着淡季深入，纺织品需求将季节性回落，纱线环节进入累库周期，纯棉纱线价格将震荡回落，企业加工利润或被压缩。

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淡季来临，5月纯棉与化纤纱线价格分化

随着高温、高湿的传统消费淡季到来，5月份纺织品成交出现见顶回落迹象，其中受国际宏观通胀高位和加息政策影响，全球需求受到抑制，中国纺织品出口订单利润不佳；国内消费结构性复苏，家纺等产品成交较好，但随着传统消费淡季来临，个别亮点板块需求增加难以抵消外贸损失量。随着终端订单量萎缩，织厂开工率下降，纱线消费量跟降，但在纱厂高开工负荷影响下，纱线供需逐渐失衡，并进入累库周期。纯棉与化纤纱线作为三大主要纱线品种，价格走势具有中度正相关性，因供需形势和成本端差异，纯棉与化纤纱线价格走势分化：在产能过剩和成本下降拖累下，纯涤纱价格下滑；人棉纱价格在供需弱平衡、成本支撑下稳定；纯棉纱在供需弱平衡、原料支撑下上涨。（备注：相关性系数处于0.5-0.8，表示中度相关）

棉纱库存累积，供需逐渐失衡

5月份棉纱需求缓慢下降，其中棉纺企业订单跟进不足，在高开工影响下，供需逐渐失衡，棉纱进入累库周期，国内外市场表现分化。其中受国际宏观通胀高位和加息政策影响，全球纺服需求受到抑制，中国纺织品服装出口表现一般；受国内酒店消费刺激，中国家纺产品成交良好。但随着传统消费淡季来临，国内个别亮点板块需求增加难以抵消外贸损失量。据卓创资讯调研，截至5月底，山东棉纺企业订单排单7天，较上月同期下降3天；开工负荷75%，较上月持平；棉纱库存19天，较上月同期增加3天。

淡季来临，棉纱价格或将先降后稳

预计未来三个月国内棉纱价格或先降后稳。从原料端来看，随着减产预期交易结束，6-7月棉花市场将回归供需宽松的基本面，静态供应宽松、需求季节性回落将驱动市场，棉价存在高位回落压力，棉纱成本重心或将下滑。

从供应端来看，当前棉纺企业生产整体正常，但随着需求回落，企业棉纱库存逐渐累积，6-7月份棉纺企业开工负荷或将下降，市场供应端压力逐渐增大。

从需求端来看，国内消费复苏的预期依旧存在，但外贸市场表现不佳，终端需求外弱内强，不利于国际、国内市场双循环发展，对棉纱市场支撑将逐渐减弱。国内方面，随着高温、高湿的传统淡季到来，下游常规纱布新增订单将逐渐减少，纱布存在累库压力，或影响布厂棉纱采购节奏，下游需求存在转弱预期，利空棉纱价格。

综上所述，本月棉纱价格上涨，预计未来三个月价格或先降后稳。预计6-7月份随着淡季来临，棉花供应收紧预期交易结束，棉纱需求将季节性回落。随着棉纱进入累库周期，纱价或弱势下行。8月份随着下游旺季前备货积极性提高，纱价或止跌企稳。