在没有任何征兆的情况下，国内卤制品龙头周黑鸭（1458.HK）突然暴跌25%，创出近一个月的新低，并且较前几个交易日明显放量。

(资料图片仅供参考)

到底发生了什么？

此前有市场传言，周黑鸭2023年的业绩指引只有1.5亿元-2亿元，而2021年周黑鸭的归母净利润为3.42亿元。也就是说，市场原本认为2023年是消费复苏的一年，但官方给出的业绩指引却只有2021年同期的一半左右。

一句话，没有达到市场的预期！

可能有人要说了，暂且不说传言是否为真，即便1.5亿元-2亿元的业绩指引为真，跟2022年比也是明显回升，为什么市场反应会这么激烈？

因为，股价已经提前上涨，包含了市场的乐观预期！

过去两个月时间里，周黑鸭的股价从3.5港元附近反弹至6港元，涨幅超过70%。因此，当预期落地的时候，部分短线资金都会选择获利离场；而且，由于在很多人眼里业绩指引没有达到预期，因此这部分资金也会选择离场。

两股力量同时往下砸，叠加港股本身的流动性不足，周黑鸭股价就出现了暴跌！

需要特别强调，市场异常敏感的背后，跟周黑鸭基本面的恶化也有直接关系。

2017年-2021年，周黑鸭营业收入分别为32.49亿元、32.12亿元、31.86亿元、21.82亿元和28.7亿元，基本上失去了成长性。但是，同期归母净利润分别只有7.6亿元、5.4亿元、4亿元、1.5亿元和3.4亿元。2022年上半年，周黑鸭营业收入11.81亿元，同比下降18.71%；净利润0.18亿元，骤降91.99%。

也就是说，在毛利率变化不大的情况下，周黑鸭净利润率由23.44%暴跌至1.56%，到了亏损的边缘。

这背后，既有行业的原因，也有公司自身的原因。

卤制品行业有什么变化？

一方面，卤制品并不是一个门槛很高的行业，在过去两年时间里，越来越多的卤制品企业和门店如雨后春笋一样出现，且同质化越来越严重，竞争变得更加激烈；另一方面，口味也呈现多样化的趋势，比如说潮汕的卤鹅、长沙的热卤，越来越多的特色美食走红，也加剧了卤制品行业的竞争。

需求方面，越来越多的年轻人都不爱吃鸭脖了，理由要么是“嫌贵”要么觉得“不健康”。总而言之一句话，市场需求并没有想象中旺盛。

那么，公司层面呢？

事实上，不管是周黑鸭还是绝味食品（603517.SH），过去很长一段时间业绩之所以能够高速增长，靠的是不断拓展门店和开发加盟。

但是，加盟模式有个弊病。

在行情好的时候，卤制品企业靠着加盟费实现业绩的高增长；反过来，如果行情不好，卤制品企业不得不承担大量的原材料和存货损失，还要投入大量的营销费用以维持品牌热度，导致经营成本陡增。

而这，便是所有卤制品公司业绩变脸最重要的原因。

最后一个问题，2023年卤制品行业到底会如此？

我们认为，虽然说随着疫情管控解除以及消费复苏，卤制品公司也会迎来业绩修复。但是，这种业绩修复可能是低限度的。因为，由于供给层面的竞争加剧，卤制品企业想要实现反转并非易事。